【覓跡尋蹤冷門成長潛力股】至興管理部經理兼發言人劉美娘最新說明 : ⓵ 至興在外發佈訊息是對於精密沖壓技術研究及提升沖壓壓力控制點(F4及F5控制點)，並無不鏽鋼精沖技術*升級*800噸~1000噸級全伺服精沖壓力機台訊息。⓶ 伺服器導軌沖壓件2025年12月開始量產出貨，初期與組立對手件有磨合期，目前已逐漸穩定。⓷ 遊艇零件係屬量少單價高產品，目前訂單穩定接單中。⓸ 越南營運據點，新增車廠合作主要屬於電動車機車座椅，新訂單預計於2026Q2量產﹔有何意涵? ⓹ 2026~2030年營收突破40~50億元是涵蓋上述項目。有何意涵和差異化成長策略?
《覓跡尋蹤冷門成長潛力股"至興"系列》至興發言人最新說明 ⓵ 至興在外發佈訊息是對於精密沖壓技術研究及提升沖壓壓力控制點(F4及F5控制點)，並無不鏽鋼精沖技術*升級*800噸~1000噸級全伺服精沖壓力機台訊息。⓶ 伺服器導軌沖壓件2025年12月開始量產出貨，初期與組立對手件有磨合期，目前已逐漸穩定。⓷ 遊艇零件係屬量少單價高產品，目前訂單穩定接單中。⓸ 越南營運據點，新增車廠合作主要屬於電動車機車座椅，新訂單預計於2026Q2量產﹔有何意涵? ⓹ 2026~2030年營收突破40~50億元是涵蓋上述項目。有何意涵和差異化成長策略? 至興管理部經理兼發言人劉美娘透過(Email)回覆(示意圖) https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiyOs064XF4Yxmt7bRgJ2L5k4qdl3ZCKzX3t0cK7mfAjSBzp_YET4VWWDC9w4USFCWwW9i-9ZXJdeQlyXQAaYWqNl0yaU1xNxJG26WlIg-O-jLMGRb2uP9V7qlJKM2H_fY3FdfAO6ZTT9Cq0d5OOPETfdZ0Gkue0rFxyYVyj7xmUCEy3uHubFJDioNn3A/ 和 https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj6K2_T5rx_rF8g4xl5sBi3w4wUkvBFH85SdADrcW3RLA8yzQ5Vepq-WVKG1NFkeAmxBCaianMdpIVRmBO6916uQmztCZoxfhmsuYrUhT82wnafzYzIQW-k_J9h5SYDc378Cw6q-k_aWKBc1SaFN1a89OWa_-GSjxCoxCyuTzNxG453WZerVw8asFcKWg/ 從發言人的回覆可以明確看出，至興正處於**從量變到質變**的價值重估期。㊀ 產業鏈位置(精密沖壓工藝)= ⓵ 精密工藝的隱形冠軍= 至興位於精密沖壓加工位階核心在於**模具開發與精密沖壓技術(F4/F5控制點)**價值在於取代傳統切削與磨削，降低客戶二度加工成本。應用端：➊ 汽車/機車：座椅調角器、齒輪、煞車盤(主要營收來源)。➋ 雲端資料中心：伺服器滑軌沖壓組件(新成長動能)。➌ 休閒產業：高階遊艇五金件。㊁ 核心護城河(為什麼是F4/F5而不是噸數)? 發言人特別澄清(無800-1000噸級機台訊息)，這在分析眼中是利多。⓵ 技術壁壘：F4與F5是精沖過程中，對於**剪斷力(Shear Force)與反壓力(Counter Force)**微秒級控制。這能讓厚度超過6-10mm的鋼板，在一次沖壓下達到90%以上的鏡面斷面，完全省去後段磨削工序。也就是說，精沖不只是壓下去，而是在高壓下使材料產生塑性流動。至興的護城河不在於買幾噸的機台(所以澄清無800-1000噸升級)，而在於對模具應力與材料回彈的控制能力。⓶ 轉換成本：這種精密控制需要極高的模具開發經驗。一旦至興與伺服器滑軌廠完成磨合(如回覆所述)，客戶不會輕易更換，因為精沖零件的公差失之毫釐，整組滑軌就會卡死。也就是說，汽/機車與伺服器導軌客戶一旦完成模具開發與打樣(如2025年底的磨合期)，通常不會輕易更換供應商，因為更換成本包含重新驗證與停產風險。⓷ 定價權(毛利率轉嫁與獲利能力)：❶ 現狀觀察：傳統汽機車零件受鋼材價格波動影響大。❷ 轉向高毛利：2025年12 月起量產伺服器導軌與遊艇零件，毛利率顯著優於傳統零件。這代表至興正透過產品組合優化而非單純調漲售價來提升定價權，將原材料成本佔比壓低。㊂ 發言人回覆之深度意涵解析= ⓵ 回歸工藝控制本質(技術轉向質大於量)：發言人澄清800-1000噸大型機台升級，意在告訴市場：至興的競爭力在於良率與精度控制(F4/F5)，而非靠盲目擴大噸位。 這是保護利潤率的表現，避免過度資本支出導致折舊攤提過重。⓶ 伺服器導軌(轉型AI基礎設施的敲門磚)：2025年12月量產是一個重要訊號。❶ 磨合期結束：意味著學習曲線已接近頂峰，2026年將進入放量期。❷ 含義：至興正式跨入非車用領域，這對本益比拉升有正面助益。⓷ 遊艇零件(利基市場的穩壓器)：遊艇訂單(量少單價高)，在財務上扮演**毛利墊高者**的角色。這證明至興具備處理高階材料(如耐腐蝕不鏽鋼或特殊合金)加工能力。⓸ 越南據點與電動機車(全球供應鏈戰略佈局)：❶ 2026Q2量產：這是營收突破40億關鍵拼圖。❷ 南向紅利：避開地緣政治風險，且越南是全球機車大國，切入電動機車座椅零件是順應ESG與能源轉型趨勢。❸ 意涵：越南目前是全球電動車(如VinFast)與電動機車的關鍵戰場。至興在此佈局座椅零件，不僅享有地緣政治的(非中產能)優勢，更卡位了東南亞電動化商機。㊃ 差異化成長策略= 至興要從30億跨越到50億，策略並非單純擴產，而是**精密化轉型**：⓵ 結構性成長：利用伺服器導軌打入ICT產業鏈，擺脫單一汽車產業景氣循環。⓶ 區域性擴張：越南據點從單純加工轉向與國際大廠(電動車/機車)直接配套。⓷ 高值化陷阱規避：不追求大型機台的資本競賽，而是深耕模具控制技術，確保在高難度、小眾的高價市場(如遊艇)保有絕對優勢。㊄ 深層技術分析(至興差異化在哪? ⓵ 為什麼至興不直接做整組滑軌(與川湖和南俊的區隔)? 例如川湖強項在於**空間利用與承重結構專利**。AI伺服器一台動輒100公斤以上，滑軌必須在極窄空間內支撐巨大重量且滑動順暢。❶ 至興的角色：川湖和南俊需要極度平整、無毛邊、高剛性的鋼鐵骨架。由至興生產(最難沖壓、要求最平整)的厚實鋼鐵骨架。❷ 關鍵意涵：至興利用Fine Blanking(精沖)技術，能一次性沖壓出高厚度且斷面光潔度達90%以上的零件，這省去了傳統沖壓後需要的二次研磨工序。這就是發言人提到F4/F5控制點的價值——確保零件在重壓下不變形、不需修整。⓶ 精沖vs傳統沖壓(AI伺服器的剛性需求)：AI伺服器(如GB200機櫃)對零件的公差要求極其嚴苛：❶ 傳統沖壓：斷面會有撕裂帶，容易導致滑軌滑動時產生微震動。❷ 至興精沖：斷面如鏡面平整。這對於需要頻繁抽換、維護的資料中心設備來說，是提升產品耐用度(MTBF)的關鍵。㊅ 至興2026-2030成長路徑= 從發言人提到的營收突破40-50 億，推演成長邏輯：⓵ 核心策略(從零件商轉型為次模組)：❶ 2025年磨合期：這是指至興與滑軌組裝廠(組立對手件)公差對接。一旦穩定，代表至興已成功進入AI供應鏈的Tier 2。❷ 毛利擴張：傳統車用零件毛利約15-20%，伺服器精沖組件因技術難度高且產能稀缺，毛利有望挑戰25-30%。⓶ 關鍵意涵解析：❶ 設備投資的節制：發言人澄清不盲目買800-1000噸機台，代表至興目前的設備已足以應付AI伺服器零件。這意味著接下來的營收增長，邊際利潤會很高(因為折舊不增加)。❷ 越南2026Q2量產：這不只是電動車，更是為了提供**非中國製造**產能儲備。這對美系資料中心客戶(如Meta, Google)來說是絕對的加分項。針對伺服器滑軌同業(如川湖、南俊)與至興的技術層級進行橫向對比分析? ㊀ 至興是川湖和南俊**協力與互補**的關係= ⓵ 比較項目-產業定位：川湖-滑軌系統設計商。南俊-滑軌系統製造商。至興-關鍵精密組件供應商。⓶ 比較項目-核心技術：川湖-全球專利佈局、力學結構設計。南俊-大規模精密組裝、成本控制。至興-精密精沖。⓷ 比較項目-在AI伺服器的角色：川湖-提供整組帶滾珠的滑軌系統。南俊-提供1U/2U/4U各類伺服器滑軌。至興-提供滑軌中支撐重力、高剛性的精沖零件。⓸ 比較項目-競爭力來源：川湖-專利護城河(定價權極高)。南俊-產能規模、客戶覆蓋率。至興-工藝節點控制(F4/F5)。川湖與南俊是做系統的，至興則是提供最難做的零件。當AI伺服器變得愈來愈重(如GB200)，傳統沖壓件支撐力不夠，**精沖件**的滲透率就會提高。至興不是要取代川湖與南俊，而是要成為川湖與南俊高階零件供應商。關於至興 https://www.fineblanking.com.tw/ 是台灣最大汽車座椅/方向盤/機車煞車碟盤製造商，也是全球第三大機車煞車碟盤製造商，也是台灣唯一安全氣囊系統製造商。隸屬全興集團 https://gsk1953.wixsite.com/mysite 是台灣汽車零組件龍頭。市佔率超過七成，旗下至興已進一步拓展伺服器零件與海外市場。這意味著全興不僅穩固傳統汽車零件優勢，也正布局新興成長領域，形成「汽車零件+伺服器零件+東南亞市場」的多元成長策略。至興專注於精密沖壓/機車及自行車碟式剎車盤/汽車座椅調角器/汽車手剎車零件/汽車安全鉤環/汽機車座椅等，擁有彰化一廠/二廠/三廠/蘇州昶興廠/越南松梅廠/越南河內廠。 後續值得追蹤留意。PS特別提醒:本分享文僅供參考，不具投資建議，請自行判斷買賣時機與承擔風險，並自負盈虧。