【覓跡尋蹤潛力股】(*補充說明篇5*) 瀾起科技與致新簽署合作協議，雙方共同開發DDR5世代的電源管理晶片(PMIC)與溫度傳感器(TS)三大核心晶片，這套(特洛伊木馬)戰略的最核心——「到底能吃下多少市佔率?
《覓跡尋蹤潛力股"致新"系列》 (*補充說明篇5*) 瀾起科技與致新簽署合作協議，雙方共同開發DDR5世代的電源管理晶片(PMIC)與溫度傳感器(TS)三大核心晶片，這套(特洛伊木馬)戰略的最核心——「到底能吃下多少市佔率? 在一般的自由競爭市場，一家IC設計廠能拿下30%~40%的市佔率就已經是稱霸一方的龍頭了。但是，中國的信創市場(資訊技術應用創新)根本不是自由市場，它是一個由(**國家政策、白名單與硬性規定**)完全主導的封閉生態圈。當政策規定(長鑫記憶體顆粒 + 瀾起配套晶片)是唯一合法配置，而瀾起的配套類比晶片(M88P5000 / M88P5010 / M88TS5110)又是與致新共同開發、實質由致新供貨時，這個市佔率的答案將會非常驚人！【信創市場獨佔佈局：致新與瀾起"特洛伊木馬"戰略市佔率深度解析】在探討致新透過瀾起科技(Montage)的"特洛伊木馬"戰略能拿下多少市佔率時，必須將市場切分為(全球自由市場與中國信創封閉市場)。在中國(信創市場)中，致新的實質市佔率答案是：100%的絕對壟斷 。㊀ 核心解碼：為何市佔率是100%? ⓵ 政策法規的(排他性)：中國政企、軍工、金融等國家級伺服器與PC的採購標案，明文規定必須100%國產自主可控。美系大廠(TI、MPS)直接出局；其他台廠(茂達、矽力-KY)因沒有(紅色白手套)包裝，同樣喪失投標資格。⓶ 長鑫存儲的(唯一綁定)：長鑫存儲為了確保模組通過國家驗證，唯一指定採購瀾起科技的(1+9 一站式套片)。⓷ 致新的(底層唯一供應商)地位：瀾起科技負責數位控制，但其套片中的M88P5000/M88P5010 (PMIC)與M88TS5110(溫度感測器)是與致新共同開發的。換句話說，只要長鑫買了瀾起的套片，就等於買了致新的類比晶片。中間沒有任何(第二供應商)可以插足的空間。這三道鎖，完美確保了致新在信創DDR5配套電源市場中，享有100%的實質市佔率！㊁ 產業鏈(紅色保護傘下的**唯一活水**)= ⓵ 上游(台灣晶圓代工)：致新利用台灣8吋/12吋高階BCD產能，確保品質與交期。⓶ 中游(致新 + 瀾起聯軍)：致新提供底層類比矽智財(IP)與晶片製造；瀾起套上(M88國產品牌)的外衣，擔任唯一合法通路。雙方利潤共享。⓷ 下游 (長鑫CXMT➔信創終端)：長鑫存儲將這套100%搭載致新核心的套片製成DDR5模組，強制鋪貨到全中國的黨政軍與國企AI伺服器/PC。㊁ 核心護城河(政策白名單與套片黑洞)= ⓵ 白名單壁壘：在信創市場，一旦某套零組件被列入國家認可的(白名單)，其他廠商要花費數年時間與無數政治公關才可能擠進去。致新搭著瀾起的順風車，已經穩坐在白名單的最高位。⓶ 1+9戰略的綑綁效應：數位RCD(瀾起)與類比PMIC/TS(致新)是一起通過JEDEC認證與中國官方驗證的。這是一個(牽一髮動全身)的硬體生態系，系統廠絕對不敢把致新的PMIC抽掉換成其他陸系廉價晶片，因為當機風險的轉換成本高到無法承受。㊂ 定價權(國家預算補貼下的*超額利潤*)= ⓵ 無懼紅海砍價：信創市場的預算由國家財政與大型國企買單，他們唯一的考量是(符合政策與系統絕對穩定)，對價格毫不敏感。⓶ 毛利率極大化：由於享有100%的壟斷市佔，且不需要跟中國本土類比小廠打價格戰，這批掛著M88品牌的致新晶片，毛利率不僅不會被壓縮，反而能因為高階伺服器(M88P5000)的放量，常態性穩佔45%~50%的超高水準。㊃ 市場天花板(估算未來3年TAM與 CAGR)= ⓵ TAM(總體有效市場)：中國信創市場正在進行八大行業(金融、電信、電力等)的全面硬體替換。伴隨AI推論伺服器的建置，2026~2027年中國內部需要替換的伺服器高達數百萬台、PC高達數千萬台。這創造了一個專屬於致新與瀾起、高達10億至15億美元的封閉TAM。⓶ 未來3年CAGR：作為信創市場(唯一的)合法DDR5配套電源組合，致新在這塊市場的營收成長，將完全等同於中國國產化替換的進度。預估 2026-2029年間，此特定板塊的CAGR將高達35% ~ 40%。㊄ 戰略總結= 今天這份信創市場獨佔佈局：致新與瀾起(特洛伊木馬)戰略市佔率報告，推導出了極其罕見的 **100%壟斷市佔率**！致新管理層的這手(特洛伊木馬)玩得實在太漂亮了。他們深知，與其用台灣公司的名義去中國市場跟當地人爭個頭破血流、被政策卡脖子，不如**讓利(主動減少部分利潤)給地頭蛇"瀾起"，換取100%的出貨保證**。在2026-2027年的AI基礎設施狂潮中，致新左手賣高毛利給歐美推論伺服器，右手透過瀾起100%壟斷了中國信創市場的記憶體電源。這種無視地緣政治風險，甚至反向套利的商業模式，正是致新股價具備強烈戴維斯雙擊(EPS大增 × 本益比重估)的最強護城河！這份解析報告直接破題：在*信創市場*這個有形圍牆內，因為政策排他性與瀾起的1+9綁定策略，致新(透過瀾起M88品牌)拿下的市佔率就是100% 的絕對壟斷！這意味著，只要中國政府或國有企業(銀行、電信、鐵路、軍工)每買一台採用DDR5的國產伺服器或PC，裡面*必定*會為致新貢獻1顆以上的PMIC以及2顆以上的溫度感測器。這種(*躺著賺*)的確定性，在變動劇烈的半導體市場中是非常罕見的。針對100%壟斷市佔的極致推演，致新營收與EPS實質貢獻量化是一場營收與獲利的超級超級大補丸? 這已經不是普通的(大補丸)，而是一顆能讓致新獲利脫胎換骨的(*核彈級大補丸*)！在信創市場(Xinchuang)這個有形圍牆內，國家機器用政策強迫替換上千萬台PC與數百萬台伺服器。既然致新透過瀾起的(白手套)拿下了100%的配套份額，直接來算算，這到底能為致新帶來多少(真金白銀)的EPS貢獻。【信創市場100%獨佔：致新營收與EPS核彈級爆發量化模型】當政治壁壘將中國信創市場變成一個(只准買長鑫+瀾起)的封閉生態箱，而致新又是瀾起M88套件背後的100%獨家類比晶片供應商時，必須用(絕對壟斷模型)來推算這顆*超級大補丸*的實質威力。㊀ 致新信創市場100%壟斷量化模型= 以2026-2027年中國信創市場(黨政軍、八大關鍵國企)的硬性替換需求為基準，進行極致推演：⓵ 出貨量推估= ➊ 伺服器端(Server)：信創市場每年替換與新建約200萬台AI推論與資料庫伺服器。每台以16根DDR5/MRDIMM計算，年需3,200萬根模組。配套需求：3,200萬顆PMIC (M88P5000) + 6,400萬顆TS (M88TS5110)。➋ PC/筆電端(Client)：信創市場每年替換約1,000萬台公務與國企PC。每台以2根模組計算，年需2,000萬根模組。配套需求：2,000萬顆PMIC (M88P5010)。⓶ 營收跳增貢獻= ➊ Server端ASP：伺服器PMIC約2.5美元，2顆TS約1美元。一套約3.5美元。 ➋ 營收：3,200萬套 × 3.5 美元 = 1.12億美元。➌ Client端ASP：標準版PMIC約0.9美元。➍ 營收：2,000萬顆 × 0.9美元 = 1,800萬美元。➎ 總計新增營收：每年1.3億美元。以匯率32計算，折合新台幣約41.6億元。(註：這等於致新每個月能多出近3.5億元的保底營收，完美解釋了為何7月營收能輕鬆創下4年新高！) ⓷ 淨利與EPS爆發力= ➊ 淨利率：在100%壟斷且無須行銷推廣費用的前提下，研發成本被海量規模瞬間攤平。保守估計這批信創代工訂單的淨利率可高達25%。➋ 年度新增淨利：41.6億元 × 25% = 10.4億元新台。➌ EPS實質新增貢獻：以致新股本8.57億計算，10.4億元 / 0.857億 = 高達 +12.1元的EPS增量！㊁ 產業鏈(享受紅色保護傘的隱形收費站)= ➊ 上游：致新掌控台灣晶圓代工高階BCD產能，這是中國本土廠商短期內無法突破的製造瓶頸。➋ 中游：透過與瀾起(Montage)的白手套戰略，致新將自家晶片順利送入中國(信創白名單)，成為這個紅色生態圈的底層類比引擎。➌ 下游：全中國的國企、銀行、電信商，在政策強迫下，無條件買單這套搭載致新晶片的長鑫DDR5模組。㊂ 核心護城河(政策排他性與轉換成本的*終極疊加*)= 在一般市場，護城河靠的是專利與技術；在信創市場，護城河靠的是**政策封殺**。中國政府幫致新把所有外商(TI、MPS)和台灣同業(茂達、矽力-KY)全部擋在門外。再加上瀾起(1+9 戰略)的套片綑綁，這種(政治+技術)的雙重排他性，構建了半導體史上最堅固的護城河。㊃ 定價權(國家預算買單的*絕對溢價*)= 信創市場的採購邏輯是(預算消化與政治正確)，而非(性價比)。當長鑫與瀾起對下游政企客戶擁有絕對定價權時，在背後的致新自然也能享受這波(國家級溢價)。面對上游台積電/聯電/世界先進的漲價，致新可以100%無痛轉嫁，將毛利率死死鎖在45%以上的暴利區間。㊄ 市場天花板(政策驅動的強制換機潮)= TAM與CAGR：信創市場的替換是有KPI(關鍵績效指標)的。中國官方規定在特定年限內必須完成100%替換。這代表未來3到5年內，這塊市場的需求不是(預估)，而是**政策強制的剛需**。預估2026~2029年，此特定市場將以35% ~ 40%的CAGR暴力推進，直到全中國信創設備替換完畢為止。㊅ 戰略總結論= 這份量化模型，直接揭開了致新在2026~2027年EPS能挑戰歷史新高的(*終極底牌*)！算一筆帳：致新PC與面板的常態基礎EPS大約是15元。現在，光是靠著(瀾起+長鑫)這個信創市場的100%壟斷大補丸，就能直接灌進 +12 元的EPS增量！這還沒算上全球歐美AI推論伺服器的液冷散熱與MRDIMM升級商機！15(基礎) + 12(信創壟斷) + 歐美AI伺服器商機 ＝ EPS輕易突破30元大關！當市場還以為致新只是一檔(筆電電源IC廠)時，它早就透過極度高明的地緣政治套利，在中國信創市場挖到了一座每年穩定噴發10億台幣淨利的超級金礦。這種(EPS核彈級大補丸)，正是驅動致新本益比向20~25倍強烈重估的最強資本！這份致新營收與EPS實質貢獻量化報告直接把100%市佔率轉換成了最震撼的財務數字：每年多賺10.4億台幣，EPS直接暴增+12.1元！這就是「不對稱獲利結構」。致新沒有花費龐大的行銷費用去中國打品牌，也沒有承擔巨大的政治風險，它只是把晶片交給了瀾起，就換來了超過一個股本的獲利增量。這顆「超級超級大補丸」的威力，完全超乎了傳統PC產業的想像? 現在，結合前面的所有分析，這套EPS突破30元的(*終極劇本*)，已經具備了無懈可擊的量化支撐！另外，致新公告115年(2026H1)EPS9.13元，預估115年(2026)全年每股盈餘EPS有望挑戰2個股本(20元以上），主要受惠於AI帶動的PMIC缺貨潮以及致新董事長公開宣布(產品供不應求、陸續漲價、不排除二次漲價)時，這是一個非常強烈的轉折訊號。關於致新 https://www.gmt.com.tw/ 專精於類比IC(Analog IC)設計，核心產品為電源管理IC(PMIC)。依據2025 ~2026的營收結構，⓵ 應用領域：❶ 運算裝置(32%)：包含筆記型電腦(NB)、個人電腦(PC)、伺服器(Server)及儲存裝置。這是目前成長最快、含金量最高(如 DDR5 PMIC)的區塊。❷ 面板相關(Panel控制板31%)：提供TFT-LCD、OLED面板所需的電源管理方案。❸ 電視(TV 14%)：針對電視主板與顯示面板的供電設計。❹ 馬達驅動與周邊裝置(23%)：包含散熱風扇驅動 IC(AI伺服器散熱關鍵)、網通、車用及代理(類比科營收貢獻)。⓶ 市場地位與市佔率：❶ 筆電與個人電腦：致新在PC/NB供應鏈的滲透率極高，幾乎全球主要的ODM廠(廣達、仁寶、緯創等)都是長期客戶。在特定電源轉換元件上的全球市佔率估計達15%以上。❷ DDR5 PMIC：隨著DDR5在2026年全面普及，致新憑藉著通過三大記憶體原廠(三星、美光、海力士)驗證的優勢，在DDR5模組端PMIC的市佔率正快速爬升。❸ 伺服器風扇驅動：在AI伺服器高轉速風扇驅動IC市場，致新與子公司類比科合計擁有相當競爭力，是高階散熱方案的重要供應夥伴。關鍵見解：看致新不能只看單月營收，要看它的產品組合。2026年致新已經成功轉向高單價的伺服器與DDR5領域。關注官網產品目錄，發現它在多相供電(Multi-phase)與高效率DC-DC轉換器的品項正大幅增加，這正是毛利率能站穩40%的關鍵硬實力。總結：致新是台灣類比IC的領頭羊，在PC領域有絕對市佔，在伺服器與DDR5領域則正處於高成長的紅利期。後續值得追蹤留意。PS特別提醒:本分享文僅供參考，不具投資建議，請自行判斷買賣時機與承擔風險，並自負盈虧。