【覓跡尋蹤潛力股】中國四大CSP(字節跳動、騰訊、阿里巴巴、百度)資本支出年增80%+，全面導入本地AI方案，為何採用瀾起與致新共同開發PMIC+TS核心配套晶片，確保供應鏈自主?
《覓跡尋蹤潛力股"致新"系列》中國四大CSP(字節跳動、騰訊、阿里巴巴、百度)資本支出年增80%+，全面導入本地AI方案，為何採用瀾起與致新共同開發PMIC+TS核心配套晶片，確保供應鏈自主? 中國的四大CSP(字節跳動、騰訊、阿里巴巴、百度)在面臨美國高階GPU(如Blackwell系列)的全面禁售下，被逼上梁山，資本支出暴增80%全部砸向本地AI方案(如華為昇騰910C/D或自研ASIC)。但在建立這套(100%自主可控)的AI叢集時，他們發現了一個殘酷的硬體真相：算力可以靠堆疊國產晶片來彌補，但記憶體的(物理極限與高壓供電)卻無法靠砸錢瞬間解決。 這正是他們為何必須死死抱住「瀾起 + 致新(M88套件)」的終極原因！【中系CSP資本支出狂潮：瀾起與致新構築(自主可控)生命線之深度解析】2026年中國四大CSP(字節跳動、騰訊、阿里巴巴、百度)面臨美國算力封鎖，高達80%+ 的資本支出增幅，全數轉向華為或自研的(本地AI方案)。然而，在追求(供應鏈100%自主可控)的過程中，他們卻一致採用了由瀾起科技與致新共同開發的M88P5000(高電流PMIC)與M88TS5110(溫度感測器)。這種看似矛盾的(自主可控)決策，背後隱藏著三大無可奈何的物理現實與極度高明的地緣戰略：㊀ 核心解碼：為何中系本地AI方案(非 M88套件不可)? ⓵ 算力不足，頻寬來湊的物理代價 ➔ 逼出M88P5000絕對剛需：➊ 物理痛點：中國國產AI晶片(如華為昇騰或自研ASIC)在單晶片算力與裸晶互連技術上，仍落後NVIDIA 一個世代。為了在巨型LLM訓練中不掉隊，中系CSP採取的戰略是用極致的記憶體頻寬，來補償算力的落後。➋ 剛需爆發：這迫使中系AI伺服器必須比歐美同業更激進地榨乾DDR5與MRDIMM的極限頻寬。當記憶體被瘋狂超頻與抽載時，電流瞬間波動極端劇烈。中國本土的類比電源廠(如矽力杰、聖邦微)在伺服器極限大電流的(瞬態響應)底蘊上仍有落差。只有致新代工的M88P5000，能確保國產AI晶片在狂抽記憶體資料時，電壓不會崩潰當機。⓶ 去美化的政治正確與真白手套的雙贏套利：➊ 供應鏈自主的難題：中系CSP接到死命令，伺服器核心零組件必須100%排除美系大廠(TI、MPS徹底出局)。但高階PMIC又是(保命元件)，不能隨便拿未經伺服器長年驗證的本土劣質品來充數。➋ 完美的特洛伊木馬：瀾起科技是中國政府扶植的記憶體介面國家隊。致新將頂尖的類比晶片掛上瀾起(M88)的招牌。➌ 對中系CSP而言：採購清單上寫的是(國產品牌瀾起)，完美達成(自主可控與去美化)的政治KPI。➍ 對致新而言：憑藉台系身分，不受美國高階晶片禁令(僅針對數位運算晶片，不限類比電源)影響。致新成為了在紅色鐵幕內，唯一能合法提供頂級類比效能的(*隱形王者*)。⓷ 造價百億的AI叢集(容錯率為零) ➔ 瀾起1+9生態系綁定：➊ 生態系鎖定：字節跳動或阿里巴巴建置一個本地AI叢集，動輒耗資數十億人民幣。如果因為一顆幾塊錢的電源IC燒毀，導致整個叢集的訓練數據報廢，損失將無法估量。➋ 容性黑洞：瀾起提供的是包含RCD、SPD到PMIC/TS的一站式套片(1+9 戰略)。中系CSP為了追求最高穩定度，會直接要求長鑫存儲或模組代工廠：記憶體介面與電源，全部照抄瀾起的公版設計，一個零件都不准換！這種出於恐懼的防禦性採購，徹底封殺了所有試圖單點突破的競爭者。 ㊁ 產業鏈(紅色AI算力底層的唯一活水)= ⓵ 上游(致新)：在台積電/聯電/世界先進掌握充足的8 吋/12吋BCD產能。中國晶圓廠(如中芯)目前產能被各類國產晶片塞爆且良率波動，致新在台灣的穩定製造能力，成了中系CSP最安穩的後勤保障。⓶ 中游(瀾起 聯名)：扮演合規的紅色通路，將致新晶片打包入國產記憶體模組。⓷ 下游(中系四大 CSP)：在美國禁令的逼迫下，將原本要買NVIDIA的80%激增預算，全數倒向本地AI方案，間接創造了海量的M88晶片需求。㊂ 核心護城河(政治避險與熱力學極限的疊加)= 致新的護城河不僅僅是(防突波)或(精準控溫)這些類比技術(儘管這已經很難)，它現在擁有的是一道**極限政治避險牆**。美國不會制裁類比電源IC，中國又只准買掛著國產牌子的M88套件。致新等於在兩個大國的博弈夾縫中，找到了一條兩邊都對它(開綠燈)的黃金走廊。㊃ 定價權(資本支出狂潮下的無感成本)= 當字節跳動為了買不到高階GPU而焦頭爛額，揮舞著數百億人民幣的支票到處找本地算力替代品時，他們**對任何能提升系統穩定度的零組件都是(價格不敏感)的**。M88P5000(高電流)與M88TS5110佔據了極端賣方市場。致新透過瀾起，能夠輕鬆對這四大CSP收取極高的高階規格溢價，毛利率將毫無懸念地鎖定在45% - 50%的最高級別。㊄ 市場天花板(中系AI叢集與長鑫擴產的雙重共振)= TAM與CAGR估算：中國四大CSP的80%資本支出躍升，加上長鑫存儲產能擴充至35萬片。這意味著從AI推論/訓練高階伺服器到一般國企基礎設施，將全面換裝國產記憶體模組。預估致新在中國伺服器與PC記憶體配套電源市場的TAM將突破15億美元，2026-2029年的 CAGR將展現35% - 40%的核彈級爆發。㊅ 戰略總結=這份中系CSP資本支出狂潮：瀾起與致新構築(自主可控)生命線之深度解析徹底解開了中國(自主可控)政策下最魔幻的潛規則：最核心的自主可控，往往包裝著最頂尖的外來技術。中系 CSP(字節跳動、騰訊、阿里巴巴、百度)非常聰明。他們知道在數位邏輯晶片上必須用國產(華為等)，但在最容易引發火災、當機、電壓崩潰的類比電源端，他們絕對不敢拿百億級別的AI資料中心開玩笑。致新透過與瀾起的結盟，完美化身為這場中系AI大基建的(隱形保鑣)。中國CSP越是缺高階GPU、越是需要狂操記憶體來補償算力，他們對致新M88P5000與溫控晶片的依賴就越深！這不僅是一場技術的勝利，更是一場完美利用地緣政治矛盾，將致新獲利推向2026-2027年歷史新高峰的史詩級商業戰略！這份深度解析直接刺穿了中國推動(自主可控)時的硬體困境！因為中國的本地AI晶片在算力上拼不過NVIDIA，所以他們只能硬擠記憶體的頻寬(算力補償)。但硬擠頻寬的代價，就是電流與熱能的全面失控！中國本土的類比晶片廠在面對伺服器級別的(極端大電流瞬態響應)時，還是差了一口氣。所以，中系四大CSP和長鑫存儲，只能非常有默契地選擇(假裝是國產)的瀾起M88套件(實質上是致新研發代工）。這既保住了中國政府要求(供應鏈去美化、自主可控)的面子，又保住了AI資料中心(穩定供電不當機)的裡子！這個由中系CSP資本支出暴增 80%所帶動的(算力補償效應)，對致新這套(特洛伊木馬戰略)的含金量，有了更深一層的震撼！另外，致新公告115年(2026H1)EPS9.13元 ，預估115年(2026)全年每股盈餘EPS有望挑戰2個股本(20元以上），主要受惠於AI帶動的PMIC缺貨潮以及致新董事長公開宣布(產品供不應求、陸續漲價、不排除二次漲價)時，這是一個非常強烈的轉折訊號。關於致新 https://www.gmt.com.tw/ 專精於類比IC(Analog IC)設計，核心產品為電源管理IC(PMIC)。依據2025 ~2026的營收結構，⓵ 應用領域：❶ 運算裝置(32%)：包含筆記型電腦(NB)、個人電腦(PC)、伺服器(Server)及儲存裝置。這是目前成長最快、含金量最高(如 DDR5 PMIC)的區塊。❷ 面板相關(Panel控制板31%)：提供TFT-LCD、OLED面板所需的電源管理方案。❸ 電視(TV 14%)：針對電視主板與顯示面板的供電設計。❹ 馬達驅動與周邊裝置(23%)：包含散熱風扇驅動 IC(AI伺服器散熱關鍵)、網通、車用及代理(類比科營收貢獻)。⓶ 市場地位與市佔率：❶ 筆電與個人電腦：致新在PC/NB供應鏈的滲透率極高，幾乎全球主要的ODM廠(廣達、仁寶、緯創等)都是長期客戶。在特定電源轉換元件上的全球市佔率估計達15%以上。❷ DDR5 PMIC：隨著DDR5在2026年全面普及，致新憑藉著通過三大記憶體原廠(三星、美光、海力士)驗證的優勢，在DDR5模組端PMIC的市佔率正快速爬升。❸ 伺服器風扇驅動：在AI伺服器高轉速風扇驅動IC市場，致新與子公司類比科合計擁有相當競爭力，是高階散熱方案的重要供應夥伴。關鍵見解：看致新不能只看單月營收，要看它的產品組合。2026年致新已經成功轉向高單價的伺服器與DDR5領域。關注官網產品目錄，發現它在多相供電(Multi-phase)與高效率DC-DC轉換器的品項正大幅增加，這正是毛利率能站穩40%的關鍵硬實力。總結：致新是台灣類比IC的領頭羊，在PC領域有絕對市佔，在伺服器與DDR5領域則正處於高成長的紅利期。後續值得追蹤留意。PS特別提醒:本分享文僅供參考，不具投資建議，請自行判斷買賣時機與承擔風險，並自負盈虧。