【覓跡尋蹤潛力股】中國長鑫存儲崛起，連帶致新商機?

《覓跡尋蹤潛力股"致新"系列》中國長鑫存儲崛起，連帶致新商機?  中國DRAM龍頭長鑫存儲的強勢崛起，致新透過瀾起(Montage)的核心橋樑，帶來史無前例的(量價齊揚)商機，並推動其估值重塑。隨著全球三大記憶體原廠(三星、SK海力士、美光)產能大幅移轉至高毛利的HBM，導致標準型DDR5出現供給真空。中國記憶體指標廠長鑫存儲趁勢崛起，其DDR5良率已突破90%，並透過大幅擴產(預計2026年底月產能達35萬片，逼近美光)填補市場缺口。致新透過與全球記憶體介面晶片龍頭瀾起(Montage)長達數年的戰略結盟，聯名開發M88系列配套晶片(PMIC與溫度感測器TS)。此舉讓致新成功繞開了與歐美PMIC大廠在主機板上的正面紅海競爭，直接以Turnkey(一站式)參考設計的姿態，跟隨瀾起與長鑫存儲的擴產步伐，打入中國龐大的伺服器與AI PC供應鏈，實質受惠於中國的半導體國產替代趨勢。㊀ 產業背景(長鑫存儲的超車時刻與產能爆發)= ⓵ HBM排擠效應創造的完美時機：國際大廠每生產1片HBM約需消耗3片傳統DDR5產能。在AI狂熱下，通用DDR5產能遭到排擠。長鑫存儲挾帶國家資本支持，精準切入此供給斷層。⓶ 技術與良率的實質突破：2026年長鑫存儲的17奈米級DDR5晶片良率已達90%以上，技術層次更推進至8000 MT/s甚至8200 MT/s，效能直逼國際一線大廠，並已進入規模化量產階段。⓷ 產能規模逼近國際巨頭：長鑫存儲與長江存儲合砸630億人民幣擴產，長鑫合肥與北京廠產能全開，2026年底月產能上看35 萬片。龐大的DRAM產能釋放，意味著下游記憶體模組的組裝量將呈現爆發性成長。㊁ 致新的核心護城河(瀾起M88聯名配套方案)= DDR5世代最大的架構改變，就是將電源管理從主機板移至記憶體模組端(PMIC on DIMM)。致新與瀾起自2021年起深度合作，推出的M88配套晶片(M88P5000/M88P5010 PMIC與M88TS5110 TS)，涵蓋了6大記憶體模組場景：⓵ 應用領域= 高階AI伺服器：對應模組規格= MRDIMM。瀾起/致新配套晶片組合= MRCD + 10 MDB + SPD + PMIC(致新) + 2 TS(致新)。⓶ 應用領域= 主流伺服器：對應模組規格= LRDIMM。瀾起/致新配套晶片組合= RCD + 10 DB + SPD + PMIC(致新) + 2 TS(致新)。⓷ 應用領域= 主流伺服器：對應模組規格= RDIMM。瀾起/致新配套晶片組合= RCD + SPD + PMIC(致新) + 2 TS(致新)。⓸ 應用領域= AI PC / 筆電：對應模組規格= CUDIMM / CAMM。瀾起/致新配套晶片組合= CKD + SPD + PMIC(致新)。⓹ 應用領域= 邊緣運算/高階筆電：對應模組規格= LPCAMM。瀾起/致新配套晶片組合= SPD + PMIC(致新)。⓺ 應用領域= 商用桌機/筆電：對應模組規格= UDIMM / SODIMM。瀾起/致新配套晶片組合= SPD + PMIC(致新)。⓻ 戰略意義：這套100%交叉驗證的(綑綁包)極大化降低了記憶體模組廠(包含採用長鑫DRAM顆粒的中國本土模組廠，如嘉合勁威、江波龍等)的相容性除錯成本。在長鑫存儲快速拉升出貨量的過程中，模組廠為了搶佔Time-to-Market，將高度依賴這套隨插即用的成熟方案，這賦予了致新極強的客戶黏著度與排他性。㊂ 營收與獲利動能解析(財務影響)= ⓵ 出貨量(Q)的結構性爆發：中國伺服器大廠(如浪潮、新華三、聯想)與雲端巨頭(BAT)在面對地緣政治風險下，正積極採用(長鑫DDR5 + 瀾起介面 + 致新PMIC/TS)的國產替代組合。隨著長鑫年底35萬片產能開出，致新在Computing(運算)業務的晶片出貨量將迎來顯著的乘數效應。⓶ 平均單價(P)與毛利率防禦：雖然中國市場競爭激烈，但 DDR5 PMIC技術門檻高，且高階MRDIMM與AI PC用CAMM模組對供電與散熱管理要求極為嚴苛。透過高階方案的放量，致新能有效抵抗上游晶圓代工漲價壓力，並穩定將整體毛利率支撐在40%的高水準。⓷ 擺脫消費性電子泥淖：藉由這6套方案，致新的終端應用將從高度波動的面板/TV，轉移至具備剛性需求的資料中心與企業級儲存，大幅提升營收的韌性。㊃ 結論與評價重估= ⓵ 長鑫存儲的崛起與產能擴張，表面上是中國半導體國產化的進程，實際上卻為致新創造了完美的切入點。透過與瀾起的深度綁定，致新不再只是消費性PMIC供應商，而是實質參與了全球(尤其是中國市場)AI伺服器與基礎運算設施的硬體升級週期。⓶ 隨著2026-2027年長鑫產能全數釋放，以及MRDIMM / CXL應用的滲透率提升，致新的獲利結構將發生質變。市場預期將調整其本益比(P/E)評價模型，從消費性IC設計向伺服器/AI電源管理IC靠攏，具備長線投資與評價上調的潛力。關於瀾起(Montage) ➊ 主要業務：資料中心及記憶體互連晶片設計商。核心產品包含伺服器記憶體介面晶片(RCD、DB)、高階AI伺服器互連晶片(MRCD、MDB、CXL MXC)、PCIe Retimer，以及與致新合作開發的PMIC與溫度感測器(TS)等配套晶片。➋ 市佔率：在記憶體介面晶片(MIC)領域位居全球龍頭。➌ 官方網址 https://www.montage-tech.com 關於長鑫存儲 ➊ 主要業務：中國最大動態隨機存取記憶體(DRAM)整合元件製造廠(IDM)。專注於DRAM晶片的研發、設計與製造，主力產品涵蓋伺服器與PC用的DDR4、DDR5，以及行動裝置用的低功耗LPDDR4X、LPDDR5。 ➋ 市佔率：受惠於產能快速擴充與國產替代需求，長鑫存儲已晉升為全球第四大DRAM供應商。➌ 官方網址 https://www.cxmt.com 另外，致新公告115年(2026H1)EPS9.13元，預估115年(2026)全年每股盈餘EPS有望挑戰2個股本(20元以上），主要受惠於AI帶動的PMIC缺貨潮以及致新董事長公開宣布(產品供不應求、陸續漲價、不排除二次漲價)時，這是一個非常強烈的轉折訊號。關於致新 https://www.gmt.com.tw/ 專精於類比IC(Analog IC)設計，核心產品為電源管理IC(PMIC)。依據2025 ~2026的營收結構，⓵ 應用領域：❶ 運算裝置(32%)：包含筆記型電腦(NB)、個人電腦(PC)、伺服器(Server)及儲存裝置。這是目前成長最快、含金量最高(如 DDR5 PMIC)的區塊。❷ 面板相關(Panel控制板31%)：提供TFT-LCD、OLED面板所需的電源管理方案。❸ 電視(TV  14%)：針對電視主板與顯示面板的供電設計。❹ 馬達驅動與周邊裝置(23%)：包含散熱風扇驅動 IC(AI伺服器散熱關鍵)、網通、車用及代理(類比科營收貢獻)。⓶ 市場地位與市佔率：❶ 筆電與個人電腦：致新在PC/NB供應鏈的滲透率極高，幾乎全球主要的ODM廠(廣達、仁寶、緯創等)都是長期客戶。在特定電源轉換元件上的全球市佔率估計達15%以上。❷ DDR5 PMIC：隨著DDR5在2026年全面普及，致新憑藉著通過三大記憶體原廠(三星、美光、海力士)驗證的優勢，在DDR5模組端PMIC的市佔率正快速爬升。❸ 伺服器風扇驅動：在AI伺服器高轉速風扇驅動IC市場，致新與子公司類比科合計擁有相當競爭力，是高階散熱方案的重要供應夥伴。關鍵見解：看致新不能只看單月營收，要看它的產品組合。2026年致新已經成功轉向高單價的伺服器與DDR5領域。關注官網產品目錄，發現它在多相供電(Multi-phase)與高效率DC-DC轉換器的品項正大幅增加，這正是毛利率能站穩40%的關鍵硬實力。總結：致新是台灣類比IC的領頭羊，在PC領域有絕對市佔，在伺服器與DDR5領域則正處於高成長的紅利期。後續值得追蹤留意。PS特別提醒:本分享文僅供參考，不具投資建議，請自行判斷買賣時機與承擔風險，並自負盈虧。

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