【覓跡尋蹤潛力股】(*補充篇*) 台積電高雄Fab 22(A16製程)與竹科寶山廠的算力機房建置時程，推演鼎原2027至2028年的分季接單與營收認列?
《覓跡尋蹤潛力股"聖育"興櫃系列》(*補充篇*) 台積電高雄Fab 22(A16製程)與竹科寶山廠的算力機房建置時程，推演鼎原2027至2028年的分季接單與營收認列? 台積電竹科寶山Fab 20(P1/P2已穩定量產N2，P3已展開進機並將於2027Q1啟動A14風險試產、P4緊隨其後)與高雄楠梓Fab 22(P1量產、P2試產、P3結構完工導入A16超級電軌背面供電製程、P4/P5同步興建並預計於2027Q4前五廠全面營運)，正處於史無前例的多世代齊發擴產高峰。由於先進晶圓廠在無塵室機電完工至EUV機台進機(Move-in)的前後1～2個季度，必須同步完成廠區配套之超高密度AI算力與光罩運算(cuLitho/EDA)綠色機房建置，這直接為聖育旗下100%持股之核心子公司鼎原科技，鎖定了2027~2028年極具爆發力的(第三波、第四波分期追加大單)。㊀ 2026~2028年台積電雙核心廠區進機時程 vs. 鼎原接單與認列對照= ⓵ 訂單波段與時間點=第一波首單(2026/1已公告)：對應台積電廠區與製程節點= 竹科寶山Fab 20 P1/P2暨研發中心(N2量產算力建置)。預估訂單規模(含稅)=9億元。硬體拉貨高峰期(毛利率12%~18%)= 2026Q1~Q2(致Q2毛利蹲低至18.62%)。EMS軟體與統包驗收高峰(毛利率 45%~55%+)= 2026Q3 ~Q4(帶動下半年毛利強彈)。戰略意義與進度說明= 完成PUE低於1.05實測驗證，奠定Design-in排他地位。⓶ 訂單波段與時間點= 第二波追加單(2026/05已公告)：對應台積電廠區與製程節點= 竹科寶山擴充 + 高雄Fab 22 P1/P2(N2 量產與試產算力)。預估訂單規模(含稅)= 10.2億元。硬體拉貨高峰期(毛利率12%~18%)= 2026Q3 ~ Q4(推升9月營收創6.39億新高)。EMS軟體與統包驗收高峰(毛利率 45%~55%+)= 2026Q4~2027Q1。戰略意義與進度說明= 支撐2026全年營收衝刺 36~38億元，並奠定2027Q1高獲利開局。⓷ 訂單波段與時間點= 第三波潛在追加單(預估2026Q4底~2027 Q1下單)：對應台積電廠區與製程節點= 高雄Fab 22 P3(A16背面供電) + 寶山Fab 20 P3(A14試產)。預估訂單規模(含稅)= 預估14~16億元。硬體拉貨高峰期(毛利率12%~18%)= 2027Q2~Q3。EMS軟體與統包驗收高峰(毛利率 45%~55%+)= 2027Q3底~Q4。戰略意義與進度說明= 配合寶山P3於2027Q1啟動A14風險試產，以及高雄P3導入A16超級電軌算力需求。⓸ 訂單波段與時間點= 第四波潛在追加單(預估2027Q3~Q4下單)：對應台積電廠區與製程節點= 高雄Fab 22 P4/P5(2027Q4五廠全投運) + 寶山P4 + 中科Fab 25先導。預估訂單規模(含稅)= 預估18~22億元。硬體拉貨高峰期(毛利率12%~18%)= 2028Q1~Q2。EMS軟體與統包驗收高峰(毛利率 45%~55%+)= 2028Q3~Q4。戰略意義與進度說明= 配合高雄 Fab 22五座廠於2027Q4前全面營運及2028年A14量產算力大擴充。⓹ 訂單波段與時間點= 長尾經常性維運(2027~2028逐季堆疊)：對應台積電廠區與製程節點= 已完工機房之氟化液過濾補充 + 樺漢(樺康智雲)EMS軟體訂閱。預估訂單規模(含稅)=每年常態貢獻2.5~4.5億元。硬體拉貨高峰期(毛利率12%~18%)= 無硬體低毛利拖累。EMS軟體與統包驗收高峰(毛利率 45%~55%+)= 全年四季平滑認列(毛利率30%~45%)。戰略意義與進度說明= 隨累計裝機槽數突破35~50億元規模，每年貢獻約8%~12%高毛利底層現金流。㊁ 2026~2028年三年期財務估值= 2026年以目前股本2.224億元計算；2027~2028年納入11/6上櫃審議通過後、公開承銷新股增資10%~12%預估稀釋後股本2.48億元計算。⓵ 財務指標與估值維度=預估全年合併營收：2026E(上櫃審議衝刺年)=36~38億元。2027E(A16/A14擴產複製年)=48~52億元。2028E(全廠區放量+海外收割年)=62~68億元。核心財務驅動邏輯說明= 台積電寶山 + 高雄分期追加大單連貫認列，疊加封測廠與海外訂單。⓶ 財務指標與估值維度=預估全年平均毛利率：2026E(上櫃審議衝刺年)=20.5%~21.8%。2027E(A16/A14擴產複製年)= 22%~23.5%。2028E(全廠區放量+海外收割年)=23.5%~25%。核心財務驅動邏輯說明=高毛利EMS軟體(45%~55%+)與氟化液長尾維運(30%~45%)佔比逐年提升。⓷ 財務指標與估值維度=預估全年稅後淨利率：2026E(上櫃審議衝刺年)=3.5%~4.5%。2027E(A16/A14擴產複製年)=4.6%~5.2%。2028E(全廠區放量+海外收割年)=5.2%~5.8%。核心財務驅動邏輯說明=營收規模擴大產生顯著營業槓桿，攤薄固定費用。⓸ 財務指標與估值維度=預估全年稅後淨利：2026E(上櫃審議衝刺年)=1.26~1.66億元。2027E(A16/A14擴產複製年)=2.20~2.70億元。2028E(全廠區放量+海外收割年)=3.22~ 3.94億元。核心財務驅動邏輯說明=獲利連續三年保持高雙位數複合增長。⓹ 財務指標與估值維度=預估全年EPS：2026E(上櫃審議衝刺年)=5.5~ 7.5元(均值6.5元)。2027E(A16/A14擴產複製年)=8.8~10.8元(均值9.8元，已計入上櫃增資稀釋)。2028E(全廠區放量+海外收割年)=13~15.8元(均值14.4元，已計入上櫃增資稀釋)。核心財務驅動邏輯說明=獲利成長斜率遠大於上櫃新股承銷之股本稀釋幅度。㊂ 結論= ⓵ 成長可預測性極高：台積電竹科寶山(Fab 20 P3/P4)與高雄楠梓(Fab 22 P3～P5)在2026Q4至2028年的明確建廠與進機時間表，就是鼎原科技未來兩年分季接單與營收認列的(領先指標)。⓶ 長線估值空間翻倍：對標台股AI系統整合與資安同業(大綜、邁達特、安碁資訊、資通)平均18～22倍本益比，聖育不僅在2026年EPS均值6.5元基礎上具備強勁的上櫃掛牌蜜月期行情；若市場在(11/6)上櫃審議通過後，開始將估值錨點切換至2027年稀釋後預估EPS均值9.8元，長線主升段之評價重估空間將極為驚人！聖育2027~2028分季接單與營收認列示意圖 https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjqb5s_CGv59m6hmmIB1tXAIDvL4_7WAj1drtYG3X44Ahk0wG5Qfd4bjskwjdZXyIn0wwz9f3jizwrns4NGFJsT2_Ssu8FBUiQGO8gvWbEszb2KZ9vTiP1-dls_eRe5avuFw_CvEwrMvJOzKwSFMmvGbPjWY3aS0en4QxC5FJ9jUOcRLySjqD_BiRiEeA/ 關於聖育集團 https://www.inforcom.com.tw/ 旗下子公司包括鼎原科技、優達數位、及華智通金信，主要核心業務涉獵AI相關及AI資料中心、智慧建築/AI應用訂閱服務、系統/網路/資安服務、及電信儲值卡四大業務，前兩項業務將會是該公司未來業績成長的主要動能。而電信儲值卡則承攬中華電信外勞儲值卡的銷售業務。關於鼎原 https://www.dinyen.com.tw/ 專注於AI算力中心與浸沒式機房統包商。⓵ 核心業務主要涵蓋四大領域：➊ AI算力中心與高階伺服器架構建置：ⓐ 代理與經銷國際大廠(如HPE企業級伺服器等高階運算硬體)。ⓑ 提供雲端／地端資料中心規劃、超融合架構(HCI)、虛擬化平台以及高效能容錯儲存陣列系統建置。 ⓒ 近期爆發主力：搭配母公司聖育集團資源，切入高階浸沒式綠色運算機房統包工程，涵蓋特殊水路管線、冷卻分配單元(CDU)、伺服器相容性調優與電力配網。➋ 電信級骨幹與資料中心網路：ⓐ 持續引進電信產業中OSS/BSS(營運/業務支援系統)平台的核心技術。ⓑ 承接大型核心骨幹網路、5G基地台時鐘源優化、無線網路與資料中心高速通訊環境佈建。➌ 企業級資訊安全與零信任架構：提供次世代防火牆(NGFW)、DDoS攻擊防禦、APT進階持續性威脅防護、零信任網路架構、弱點管理以及資料庫稽核系統。➍ 備援與災防服務：提供異地備援、資料備份回復機制及長期維運監控管理服務。⓶高階半導體浸沒式綠色機房SI市場市佔率：❶ 這是鼎原目前高毛利護城河與估值核心！❷ 由於將浸沒式散熱導入上市半導體廠的HPC(高速運算)機房，極端考驗IT、OT、流體熱力學跨界整合，並伴隨極嚴苛的資安保密(NDA)與(零漏液、零停機)容錯門檻，台灣目前具備千瓦級以上整機櫃浸沒式統包落地經驗的廠商屈指可數。❸ 憑藉陸續斬獲國內上市半導體大廠浸沒式伺服器機房採購訂單，鼎原在台灣(高階半導體與AI商用浸没式機房系統整合這個具備高爆發力的利基賽道上，其專案落地規模與實質市佔率處於絕對領先的第一梯隊地位(領頭羊之一)。後續值得覓跡尋蹤留意。PS特別提醒:本分享文僅供參考，不具投資建議，請自行判斷買賣時機與承擔風險，並自負盈虧。
